Firi Weekly: Amerikansk rentekutt

Fed kutter den amerikanske renten til 3,75 %:
- Feds tredje rentekutt på 25 basispunkter i år senket forrige uke styringsrenten til 3,75 %, men Fed-medlemmene er fortsatt svært uenige om retningen for dollarrenten neste år.
SEC gir grønt lys til DTCC-tokenisering:
- Et treårig «no-action letter» gir DTCC mulighet til å utstede tokeniserte versjoner av Russell 1000, større indeks-ETF-er og amerikanske statsobligasjoner på utvalgte offentlige blokkjeder fra andre halvår 2026, og legger dermed til rette for billigere oppgjør døgnet rundt.
YouTube åpner for utbetalinger i stablecoin:
- Amerikanske videoskapere kan nå motta YouTube-inntektene sine i PayPals PYUSD-stablecoin via PayPal, noe som øker bruken av stablecoins i den virkelige økonomien.
Globalt stablecoin-tilbud setter ny rekord:
- Den samlede mengden utestående stablecoins nådde et rekordnivå på rundt 310 mrd. dollar, til tross for svakere kryptopriser enn på toppen i oktober, noe som signaliserer varig etterspørsel etter kryptoens store hit i 2025.

Ukens store tre

SECs stille ja til tokenisering: I forrige uke sendte det amerikanske børstilsynet, Securities and Exchange Commission (SEC), et «No-Action Letter» til Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) om tokenisering av tradisjonelle aktiva. DTCC er den viktigste amerikanske infrastrukturen for clearing og oppgjør av aksjer og selskapsobligasjoner, og behandler hvert år transaksjoner for beløp på hundrevis av billioner dollar. I praksis fungerer DTCC som sentral registerfører og etterhandelsinfrastruktur for en stor del av amerikanske verdipapirer.

No-Action-brevet gir i praksis DTCC grønt lys til å tokenisere spesifikke aktiva: aksjeindeksen Russell 1000, ETF-er som følger store indekser, og amerikanske statsobligasjoner. DTCC planlegger å utstede disse tokeniserte instrumentene direkte på utvalgte offentlige blokkjeder innenfor denne treårige rammen. Utrullingen er ventet å starte i andre halvår 2026.

Å tokenisere disse aktiva på offentlige blokkjeder kan muliggjøre handel døgnet rundt, raskere og billigere oppgjør, bredere global tilgang og enklere interoperabilitet med desentraliserte finansprotokoller (DeFi). Når dette kommer fra verdens største verdipapiravvikler, er signalet betydelig: DTCC nøyer seg ikke lenger med å teste tokenisering i pilotprosjekter, men har nå eksplisitt regulatorisk godkjenning til å begynne å ta dette i bruk i stor skala.

SEC forklarer hvordan man bør oppbevare krypto: Også forrige uke publiserte SEC en veiledning om oppbevaring av digitale aktiva. Dokumentet, som ble delt på tilsynets nettsider og i sosiale kanaler, beskriver beste praksis og risiko ved ulike måter å oppbevare kryptovaluta og andre digitale aktiva på.

Ved første øyekast kan dette se ut som en mindre nyhet, men det ligger betydelig signalverdi i at et stort finanstilsyn som historisk har vært fiendtlig innstilt til krypto, nå publiserer praktisk veiledning i hvordan digitale aktiva kan oppbevares sikkert. Sammen med DTCCs No-Action Letter illustrerer det hvor mye SECs syn på krypto har endret seg på bare halvannet år. Det har vært en markant positiv utvikling siden Donald Trump ble valgt til amerikansk president i november i fjor.

YouTube lar videoskapere bli betalt i PYUSD: YouTube skal ha begynt å gi amerikanske innholdsskapere mulighet til å motta utbetalinger direkte i PayPals dollarbaserte stablecoin PYUSD. Funksjonen går via PayPal, slik at YouTube ikke selv håndterer eller holder stablecoinen på egen balanse. PYUSD har i øyeblikket en samlet markedsverdi på rundt 3,86 mrd. dollar.

Selv om YouTube ikke er direkte involvert i stablecoinen, er dette likevel en positiv utvikling for utbredelsen av stablecoins. Det legger til enda en stor plattform der brukere kan bli betalt direkte i en stablecoin, for så å velge om de vil beholde den, veksle den eller bruke den i det bredere kryptoøkosystemet.

Bak grafene

Graf 1: Dollar- og euro-renter

Forrige uke gjennomførte den amerikanske sentralbanken (Fed) sitt tredje rentekutt på 25 basispunkter (0,25 %) på rad i år, og senket dermed den amerikanske styringsrenten til 3,75 %.

Fordi rentebeslutningen i stor grad var ventet, var markedsreaksjonen rundt selve beslutningen dempet. Kursutviklingen på tvers av krypto var forholdsvis flat forrige uke. Starten på denne uken har derimot vært klart svakere, med bredt salgspress i risikofylte aktiva, inkludert både aksjer og kryptovalutaer.

Det ser ut til at de utløsende faktorene er en kombinasjon av svakere generell risikovilje og en amerikansk arbeidsmarkedsrapport tirsdag denne uken som viste en mer markant svekkelse i sysselsettingen de siste seks månedene. Et mer avdempet arbeidsmarked kan forsterke forventningene om tregere vekst, noe som typisk tynger risikable aktiva, selv om det øker sannsynligheten for ytterligere rentekutt.

Graf 2: Forventede rentekutt ifølge Fed-embetsmenn i 2026

Sammen med rentekuttet publiserte Fed også oppdaterte prognoser fra 19 Fed-embetsmenn for den forventede renteutviklingen neste år. Disse prognosene viser en bemerkelsesverdig splittet komité.

Noen embetsmenn ser for seg et forholdsvis jevnt tempo i rentekuttene i 2026, andre forventer bare en beskjeden lettelse, og tre embetsmenn venter faktisk en mindre økning i den amerikanske renten. Et scenario der rentene igjen stiger vil generelt være negativt for krypto, ettersom strammere finansielle vilkår typisk reduserer likviditeten i økonomien og dermed risikoviljen.

Med andre ord ligger det an til at 2026 blir et makrodrevet år. Utviklingen i vekst, inflasjon og sysselsetting vil i stor grad påvirke hvordan Fed håndterer den amerikanske økonomien, og kryptomarkedet vil trolig følge den makroøkonomiske situasjonen tett.

Et tall å huske

310 milliarder dollar

Det er den nye rekorden for det samlede stablecoin-tilbudet, som ble nådd forrige uke. Denne milepælen kommer selv om kryptoprisene ligger under nivåene fra oktober, da stablecoin-tilbudet sist satte rekord.

På radaren vår

I de kommende ukene holder vi øye med:

Generell risikostemning: Vi følger den brede risikostemningen på tvers av globale markeder, særlig aksjemarkedene. Hvis aksjer fortsetter å svekke seg, vil det sannsynligvis også tynge krypto, gitt hvor tett digitale aktiva nå beveger seg i takt med aksjer, spesielt teknologiaksjer.
ETF-strømmer: Både de amerikanske Bitcoin- og Ethereum-ETF-ene hadde beskjedne nettoinnstrømmer forrige uke. Så langt denne uken har strømmen imidlertid snudd til nettoutstrømmer, noe som trolig reflekterer den svakere markedsstemningen i aksjer og andre aktiva. Vi følger med på om dette mønsteret blir det nye normale. Et vedvarende skift til nettoutstrømmer vil være et negativt signal for kryptoprisene.
Utviklingen i Ukraina: Den siste uken har det vært økt diplomatisk aktivitet mellom Ukraina, landets europeiske partnere og USA om en mulig våpenhvile i Russlands invasjon av landet. Enhver konkret utvikling i den retningen – eller skuffelse dersom forhandlingene stopper opp – kan påvirke de globale markedene.

Mads Eberhardt

Skrevet 18/12/2025

Må ikke ansees som finansielle råd. Krypto kan innebære høy risiko.