Firi Weekly: Var det bunden? Spør markedet

Krypto-nedturen fortsetter:
- Bitcoin var nede rundt 60.200 dollar på det laveste i forrige uke. Det var det laveste nivået for bitcoin siden oktober 2024. Ethereum falt til rundt 1.770 dollar på det laveste. Det var den laveste prisen for Ethereum siden mai i fjor. Hittil i år er Bitcoin ned 24,4%, og Ethereum ned 35,1%. Samlet markedsverdi i kryptomarkedet er hittil i år ned 23,16% fra 2,97 billioner dollar til 2,23 billioner dollar.
BlackRocks Bitcoin-ETF med rekorddag på 10 mrd. dollar i volum:
- BlackRocks amerikanske iShares Bitcoin Trust ETF ble handlet for rundt 10 milliarder dollar på én dag i forrige uke, samme dag som fondet falt 13 %. Til tross for den store aktiviteten hadde amerikanske Bitcoin-ETF-er samlede nettoutstrømninger på rundt 434,1 mill. dollar den dagen. Det vil si at det ble solgt ETF-andeler for om lag 434,1 mill. dollar mer enn det ble kjøpt.
BitMine går mot opptil 8 mrd. dollar i urealisert tap på Ethereum:
- BitMine, den største bedriftseieren av ether, eier 4,33 mill. Ether til en verdi av rundt 8,69 mrd. dollar til dagens priser. Forrige uke var posisjonen på et tidspunkt nede med et urealisert tap på opptil 8 mrd. dollar, noe som understreker en sentral risiko i markedet når ethereum og andre kryptoeiendeler faller.
Amerikansk statsnedstengning tok raskt slutt:
- En delvis nedstengning av den amerikanske staten varte i fire dager. Det er markant kortere enn nedstengningen fra oktober til november 2025, som varte i 43 dager. Den raske løsningen reduserte risikoen for forsinkede makroøkonomiske data og økt usikkerhet.

Ukens store tre

Krypto-nedturen fortsatte: Forrige ukes Firi Weekly understreket at uke 5 i 2026 – fra mandag 26. januar til søndag 1. februar – var tøff for krypto med store fall.

Så kom forrige uke. Den var enda verre. Bitcoin falt til rundt 60.200 dollar og ethereum til rundt 1.770 dollar i løpet av natten mellom torsdag og fredag. For Bitcoin var det det laveste nivået siden oktober 2024, like før Donald Trump ble gjenvalgt som amerikansk president ved valget i november 2024, og stemningen i kryptomarkedet etterpå ble euforisk. For Ethereum må man tilbake til mai i fjor for å finne like lave nivåer. Nedenfor viser vi grafer som illustrerer det siste fallet – og etter vår vurdering de viktigste drivkreftene bak.

BlackRocks Bitcoin-ETF slår rekord i daglig volum: BlackRocks iShares Bitcoin Trust ETF, det største amerikanske bitcoin-børsfondet (ETF) fra verdens største kapitalforvalter, hadde rekordhøyt handelsvolum sist torsdag, med handler for rundt 10 mrd. dollar. Samtidig var dette ETF-ens nest største fall på én dag, ned 13%. Det var tett på rekordfallet på 15% 8. mai 2024.

Selv med dette volumet på en dag der krypto gjorde det uvanlig svakt, var de samlede nettoutstrømningene fra amerikanske Bitcoin-ETF-er på rundt 434,1 mill. – noe som i seg selv kunne vært vesentlig verre.

BitMine har et urealisert tap på 8 mrd. dollar på Ethereum: BitMine er det største Ether treasury-selskapet og er børsnotert i USA. Selskapet er en såkalt Digital Asset Treasury-virksomhet (DAT), som betyr at det holder store posisjoner i digitale aktiva på balansen. Selskapet eier 4,33 millioner Ether, nå verdt rundt 8,69 mrd. dollar. Forrige uke viste posisjonen på et tidspunkt et urealisert tap på opptil hele 8 mrd. dollar, noe som innebærer at de i snitt har kjøpt ether til om lag dobbelt av den daværende kursen.

Samlet sett understreker BlackRocks rekordhøye handelsvolum og BitMines store urealisert tap i milliardklassen hvor markant kryptomarkedets fall har vært – særlig de siste ukene.

Bak grafene

Graf 1: Bitcoin- og Ethereum-priser, år til dato

Av grafen fremgår det at Bitcoin, den største kryptovalutaen målt i markedsverdi, er ned rundt 24,4% hittil i år, mens ethereum, den nest største, er ned rundt 35,1%. De siste 12 månedene er bitcoin ned rundt 31,6%, og Ethereum ned rundt 27,4%.

Dette skyldes trolig den siste tidens fall i risikoviljen i aksjemarkedet, særlig i teknologi- og AI-relaterte selskaper. Nedgangen er også forsterket av fornyet uro for om krypto fortsatt følger den fireårige syklusen markedet historisk har fulgt – og hvis ja, om toppen i denne syklusen kom sent i fjor og nå etterfølges av et lengre, nedadgående marked.

I tillegg ser kapital de siste månedene ut til å ha rotert ut av krypto og inn i AI-relaterte aksjer og metaller. Markedet priser også inn færre rentekutt i dollar i år, noe som kan dempe risikoviljen. Samtidig er det bekymring for at én eller flere store DAT-selskaper – som Strategy og BitMine – kan bli tvunget til å selge på kort sikt dersom markedsverdien faller under verdien av kryptoaktivaene de eier. Dette forsterkes av en tilsynelatende mangel på nærliggende katalysatorer som kan løfte markedet.

Overordnet virker det som markedet i ukevis har spurt om dette er den kortsiktige bunnen. Så langt har det ikke vært det.

Graf 2: Samlet markedsverdi for kryptovalutaer

Dette handler ikke bare om Bitcoin og Ethereum. Det meste av kryptomarkedet har fått en merkbar smell de siste ukene og månedene.

Siden årets start er den samlede markedsverdien i kryptomarkedet falt 23,16%, fra rundt 2,97 billioner dollar til rundt 2,23 billioner dollar.

Et tall å huske

4 dager

Så lenge varte den siste delvise nedstengningen av den amerikanske staten før den tok slutt i forrige uke. Det står i skarp kontrast til den rekordlange nedstengningen i oktober og november i fjor, som varte i 43 dager. Det er positivt at denne nedstengningen ble løst raskt, fordi nedstengninger kan forsinke viktige makroøkonomiske nøkkeltall. Det øker usikkerheten – særlig om rente-forventninger – og er typisk negativt for amerikansk økonomi.

På radaren vår

På kort sikt følger vi særlig med på:

Kommer ETF-tilstrømningene tilbake? Siden rekorddagen for BlackRocks Bitcoin-ETF sist torsdag har amerikanske Bitcoin-ETF-er hatt netto innstrømninger. Det kan tyde på at mer tradisjonelle investorer kjøper krypto. Vi følger med på om innstrømningene fortsetter – hvis de gjør det, vil det være positivt for kryptomarkedet.
Hva blir det neste for den amerikanske CLARITY Act? Vi avventer nytt om den amerikanske Clarity Act. Dette er en lovpakke som er ment å regulere kryptomarkedet i dybden. Den ble utsatt i januar, og det har kommet lite nytt siden. Hvis den endelige lovpakken blir hensiktsmessig utformet for krypto, kan den til en viss grad bli katalysatoren markedet går og venter på.
Kan tilbudet av stablecoins holde tritt? Stablecoins var kryptomarkedets kronjuvel i 2025 med en vekst på rundt 50%. Historisk har tilbudet av stablecoins vært tett korrelert med kryptoprisene, noe som betyr at det typisk falt når kryptoprisene også falt. De siste ukene har tilbudet imidlertid vært nærmest flatt, selv om kryptoprisene har falt markant. Det er et positivt tegn og kan indikere at stablecoins i økende grad brukes utenfor kryptomarkedene til formål som ikke er knyttet til krypto.

Mads Eberhardt

Skrevet 13/02/2026

Må ikke ansees som finansielle råd. Krypto kan innebære høy risiko.