Firi Weekly: Nedstengningen er over

Den amerikanske nedstengningen er over etter 43 dager:
- USAs hittil lengste nedstengning av den føderale administrasjonen kostet trolig 1,5 prosentpoeng i BNP-vekst og presset Bitcoin til det laveste nivået på et halvt år.
Rekordstore utstrømninger på 2 milliarder dollar fra krypto-ETFer:
- Børshandlede kryptoprodukter mistet 2 milliarder dollar forrige uke. Det er det høyeste siden februar, noe som viser at mer tradisjonelle investorer solgte seg ut i det negative markedet.
JPMorgan Chase lanserer digital dollar-token:
- USAs største bank lanserte JPM Coin på Ethereums Base-nettverk til institusjonelle kunder. Det er enda et skritt mot tradisjonell finans' adopsjon av krypto.
Tsjekkias Nasjonalbank investerer 1 million dollar i krypto:
- Tsjekkias sentralbank har allokert 1 million dollar til Bitcoin og stablecoins i en testportefølje for å oppnå praktisk erfaring med digitale aktiva.

Ukens store tre

Den amerikanske nedstengningen er over: På torsdag ble den 43 dager lange nedstengningen av den amerikanske føderale administrasjonen offisielt avsluttet, etter at president Donald Trump undertegnet en finanslov. Med den lengste nedstengningen i USAs historie overstått kan den amerikanske staten nå gjenoppta normal drift etter å ha suspendert alle ikke-kritiske funksjoner i administrasjonen. Det kan imidlertid ta uker før byråkratiet er tilbake der det var før nedstengningen.

Congressional Budget Office (CBO), Kongressens upartiske budsjettkontor, har tidligere estimert at en seks uker lang nedstengning ville redusere den amerikanske BNP-veksten med 1,5 prosentpoeng i inneværende kvartal. Det er et betydelig fall, noe som utvilsomt gjør gjenåpningen av staten positiv for økonomien. Markedene virker imidlertid nervøse rundt to forhold: hvorvidt skaden allerede er skjedd, og at økonomiske data ikke ble offentliggjort under nedstengningen. Denne usikkerheten var med på å presse kryptomarkedet nedover forrige uke, oppå en rekke andre tunge uker for kryptomarkedet. Som for eksempel at Bitcoin falt til det laveste nivået på et halvt år.

Svakeste uke for krypto-ETPer siden februar: Børshandlede kryptoprodukter, inkludert amerikanske Bitcoin- og Ethereum-ETFer, opplevde ifølge data fra CoinShares utstrømninger på 2 milliarder dollar forrige uke. Det er den største ukentlige utstrømningen siden februar. Uken før var de samlede utstrømningene på 1,17 milliarder dollar, og produktene har nå hatt tre uker på rad med nettoutstrømninger.

Det er vanskelig å komme utenom at disse utstrømningene signaliserer at tradisjonelle investorer nylig har solgt seg ned i krypto, i takt med at sentimentet har snudd negativt.

JPMorgan ruller ut JPM Coin på Ethereum-løsning: JPMorgan Chase, USAs største bank målt i aktiva, har lansert et digitalt innskuddstoken for amerikanske dollar rettet mot institusjonelle kunder. Tokenet, JPM Coin (JPMD), opererer på Base, en Ethereum-basert layer-2-løsning. Selv om digitale innskuddstokens ligner på stablecoins i bruk, finnes det en vesentlig forskjell: dekningen består av et faktisk bankinnskudd, mens stablecoins vanligvis er støttet av andre typer aktiva. JPMorgan planlegger å utvide JPM Coin til flere blockchains og valutaer fremover.

At banker tilbyr handel med digitale aktiva er én ting. Men når de begynner å bygge produkter som utnytter de unike fordelene ved offentlige blockchains, er det utvilsomt mer betydningsfullt. JPM Coin representerer nettopp denne utviklingen og signaliserer at USAs største bank aktivt utforsker og tar i bruk offentlig blockchain-infrastruktur.

Bak grafene

Graf 1: Bitcoin- og Ethereum-kurser år til dato

Som nevnt har kryptomarkedet vært gjennom flere krevende uker. Bitcoin falt til 93 000 dollar søndag kveld forrige uke og videre ned til 89 200 dollar tirsdag denne uken. Ethereum var svært nær å bryte under 3 000 dollar forrige uke, og sank faktisk til 2 950 dollar tidligere denne uken.

I tillegg til den negative effekten fra den amerikanske nedstengningen og ETF-utstrømningene, virker det å være økende tro blant markedsaktører på at vi nærmer oss toppen av nok en mulig fireårssyklus. Historisk har kryptomarkedet toppet omtrent hvert fjerde år, og dersom mønsteret gjentar seg, burde vi befinne oss nær en syklisk topp nå. Mange tradere ser ut til å posisjonere seg for dette utfallet, noe som trolig har forsterket salgspresset. I tillegg finnes det uro rundt treasury-selskaper, særlig Strategy (tidligere MicroStrategy) som potensielt kan bli tvunget til å selge på et tidspunkt. Til sist er det en bredere bekymring for om den sterke oppgangen i AI-aksjer de siste månedene kan opprettholdes. Gitt den høye korrelasjonen mellom teknologisektoren og krypto, vil økt salgspress i AI-aksjer være negativt for kryptomarkedet.

Graf 2: Samlet stablecoin-tilbud

Et av årets klart sterkeste utviklingstrekk har vært veksten i det samlede stablecoin-tilbudet, som på det høyeste var opp over 50 prosent hittil i år og nådde 309 milliarder dollar. Siden toppen 25. oktober har tilbudet imidlertid falt moderat til rundt 303,5 milliarder dollar. Nedgangen følger utviklingen i kryptomarkedet, ettersom de to historisk har vært tett korrelert.

Dette forholdet ser likevel ut til å være svakere enn før. Særlig det siste året har stablecoins fått betydelig anvendelse utenfor rene kryptomarkeder, noe som innebærer at markedsutvikling og handelsvolumer i krypto burde ha langt mindre innvirkning på stablecoin-etterspørselen enn tidligere.

Et tall verdt å huske

1 million dollar

Så mye har Tsjekkias nasjonalbank annonsert at den har allokert til en testportefølje av digitale aktiva, inkludert Bitcoin og dollardenominerte stablecoins. Ifølge banken er formålet med porteføljen “å oppnå praktisk erfaring med å holde digitale aktiva samt å implementere og teste de nødvendige tilhørende prosessene”

På radaren vår

Dette følger vi nøye med på på kort sikt:

Fortsetter utstrømningene? Vi følger særlig med på om de børshandlede kryptoproduktene fortsatt opplever utstrømninger, da dette gir viktig innsikt i hvordan tradisjonelle investorer posisjonerer seg i det pågående markedsfallet
Hvordan klarer AI-aksjene seg? Vi har nylig sett økt frykt spre seg i aksjemarkedene, særlig rundt AI-aksjer og tvil om hvorvidt oppgangen i sektoren er bærekraftig. Gitt den sterke korrelasjonen mellom disse aksjene og krypto, kan vedvarende svakhet, særlig i AI-sektoren få negative konsekvenser for digitale aktiva
Hva kan vi forvente fra den amerikanske jobbrapporten? Torsdag offentliggjøres den forsinkede amerikanske jobbrapporten for september, som ble utsatt som følge av nedstengningen. Tallene ventes å vise fortsatt svakhet i arbeidsmarkedet, men eventuelle avvik fra forventningene kan gi betydelige markedsutslag.

Mads Eberhardt

Skrevet 19/11/2025

Må ikke ansees som finansielle råd. Krypto kan innebære høy risiko.