Firi Weekly: Trump fik sin aftale

Handelsaftale mellem USA og Kina i Sydkorea:
- Trump og Xi blev enige om at udskyde Kinas eksportrestriktioner på sjældne jordarter med et år, samtidig med at Trump reducerede toldsatser og droppede truslen om 100% told.
Western Union lancerer stablecoin på Solana:
- Western Union præsenterede Dollar Payment Token (USDPT) på Solana, planlagt til lancering i første halvdel af 2026.
Amerikanske Solana-ETF'er begynder handel:
- De første fysiske amerikanske Solana-ETF'er fra Bitwise og Grayscale tiltrak 199,2 millioner dollar i nettotilstrømning sidste uge, mens Litecoin- og Hedera-ETF'er også debuterede i USA.
Federal Reserve sænker renten og afslutter kvantitativ stramning:
- Den amerikanske centralbank (Fed) sænkede renten med 0,25 % og meddelte, at den afslutter kvantitativ stramning den 1. december 2025, men var mere pessimistisk om fremtidige potentielle rentenedsættelser.

Ugens store tre

USA og Kina når til enighed: I torsdags mødtes præsident Trump og Kinas præsident Xi Jinping i Sydkorea til deres første ansigt-til-ansigt-møde siden Trumps tilbagevenden til Det Hvide Hus i januar. Dagsordenen fokuserede på de eskalerende spændinger omkring toldsatser og Kinas nylige begrænsninger på eksport af sjældne jordarter. I henhold til aftalen vil Kina udskyde disse eksportkontroller i et år. Kina har desuden forpligtet sig til at øge importen af amerikanske sojabønner. Til gengæld satte Trump en foreslået udvidelse af eksportsortlisten på pause, en liste der ville have tilføjet tusindvis af kinesiske virksomheder, samt reducerede visse toldsatser mod Kina, især dem rettet mod fentanyl-forstadier. Vigtigst af alt trak han sig også fra at implementere de truede 100% toldsatser, som ellers ville være trådt i kraft den 1. november.

Aftalen gavner åbenlyst begge nationer og reducerer usikkerheden på kort sigt. Markederne reagerede dog knapt, sandsynligvis fordi aftalen var bredt forventet efter dages stigende optimistiske overskrifter. Den forventning kan være med til at forklare, hvorfor kryptopriserne faldt sidste uge, eftersom det muligvis var et klassisk eksempel på "køb rygtet, sælg nyheden."

Ser man ud over den umiddelbare lettelse, ligger der flere usikkerheder og lurer. Mest markant strækker Kinas forpligtelse til at udskyde eksportrestriktioner på sjældne jordarter sig kun tolv måneder. Den etårige nedtælling skaber en betydelig risiko på mellemlang og lang sigt.

Western Union annoncerer stablecoin på Solana: Sidste uge afslørede pengeoverførselsgiganten Western Union planer om at lancere sin egen stablecoin på Solana, udstedt af Anchorage Digital Bank. Dollar Payment Token (USDPT) er planlagt til lancering i første halvdel af 2026. Western Union planlægger også at udrulle det, de kalder Digital Asset Network, designet til at forbinde digitale aktiver med virkelige anvendelsesmuligheder.

Western Unions indtræden markerer endnu en traditionel finansiel institution, der lancerer en stablecoin i år. Set i forhold til udbredelsen af krypto er det utvivlsomt positivt. Dog fragmenterer hver ny stablecoin det allerede fragmenterede kryptolandskab yderligere. Netværkseffekter og likviditet — allerede spredt over flere blockchains — bliver endnu mere udvandet, hvilket skaber nye udfordringer.

Amerikanske Solana-ETF'er begynder handel: Apropos Solana, gik de første amerikanske fysiske Solana-ETF'er i luften sidste uge. Struktureret som de velkendte amerikanske Bitcoin- og Ethereum-ETF’er var disse produkter stærkt forventet af markedet. Bitwise sparkede tingene i gang tirsdag med sin staking Solana-ETF, efterfulgt af Grayscales Solana Trust ETF onsdag, som begge har det underliggende Solana staked. Sidste uge så også lanceringer af amerikanske ETF'er for Litecoin og Hedera.

Disse lanceringer er af væsentlig betydning, fordi de åbner en dør for flere traditionelle investorer, som foretrækker den velkendte struktur af børshandlede produkter, for nemt og brugervenligt at få eksponering mod Solana og andre kryptovalutaer.

Bag graferne

Graf 1: Daglige amerikanske Solana-ETF nettostrømme

De to nye amerikanske Solana-ETF'er tiltrak solide 199,2 millioner dollar i nettotilstrømning i deres første handelsuge sidste uge.

Graf 2: Dollar- og euro-renter

Sidste uge bragte de forventede pengepolitiske beslutninger fra begge sider af Atlanterhavet. Federal Reserve sænkede den amerikanske dollarrente med 25 basispoint (0,25%) for anden gang i år, mens Den Europæiske Centralbank (ECB), eurozonens centralbank, holdt sin rente uændret torsdag. Ingen af rentebeslutningerne overraskede markederne.

Det, der måske betyder endnu mere, er Federal Reserves meddelelse om, at kvantitativ stramning afsluttes den 1. december. Kvantitativ stramning — når Fed reducerer sin balance og effektivt trækker likviditet ud af økonomien ved at mindske dollar-udbuddet — har været en modvind for risikobetonede aktiver, især kryptovalutaer. Både rentenedsættelsen og afslutningen på dette stramningsregime bør i teorien gavne digitale aktiver. Fed udtrykte dog mere negative synspunkter på mulige fremtidige rentenedsættelser, end markedet havde forventet.

Der er dog en komplicerende faktor: den igangværende amerikanske regeringsnedlukning dræner faktisk dollarlilviditet fra økonomien på grund af tekniske særheder i, hvordan Fed og nedlukninger interagerer. Denne likviditetstømning kunne forklare, hvorfor vi har set kryptopriserne falde sidste uge. Det er også muligt, at sidste uges rentesænkning også fungerede som en "køb rygtet, sælg nyheden"-begivenhed, ligesom rentesænkningen af Fed i september også syntes at gøre.

Et tal for gemmerne

2026

I 2022 offentliggjorde Baselkomitéen for Banktilsyn (BCBS), den internationale organisation, der fastsætter globale bankstandarder, banebrydende retningslinjer for bankers eksponering mod krypto. Disse regler var særligt strenge og gjorde det særdeles dyrt at have digitale aktiver på bankernes balancer, hvor selv stablecoins blev behandlet lige så strengt som Bitcoin og Ether. Ifølge Bloomberg vil BCBS dog angiveligt revidere disse retningslinjer i løbet af 2026 for at indtage en mere gunstig holdning til banker, der ejer krypto, især stablecoins.

Det holder vi øje med

På vores radar for den kommende uge:

Hvornår slutter den amerikanske nedlukning? Vi følger tæt med i udviklingen omkring den amerikanske regeringsnedlukning og eventuelle tegn på fremskridt blandt politikerne, selvom meningsfuld fremgang fortsat virker sparsom. En afslutning på nedlukningen bør over tid forbedre dollarlikviditeten, hvilket bør være positivt for risikoaktiver.
Hvad er appetitten for Solana-ETF'erne? Vi vil følge nettostrømmene ind i de nyligt lancerede amerikanske Solana-ETF’er i denne uge og fremover for at få et indtryk af, om traditionelle investorer viser samme entusiasme for Solana som for Bitcoin- og Ethereum-ETF’erne.
Flere rentebeslutninger: Torsdag den 6. november vil Bank of England (BoE), der fastsætter pengepolitikken for det britiske pund, annoncere sin rentebeslutning. Markederne forventer, at BoE holder renten uændret, selvom der er en vis chance for en rentesænkning.

Mads Eberhardt04/11/2025

Må ikke anses som finansiel rådgivning. Kryptovaluta kan indebære høj risiko.