Firi Weekly: Told-tastiske uvisheder

Skattereform på krypto udebliver:
- Trumps "Big Beautiful Bill" vedtages uden de kryptoreformer branchen håbede på, men de makroøkonomiske følgevirkninger vil præge markedet fremover.
Krypto søger banklicens:
- Circle og Ripple ansøger om banklicenser – endnu et udtryk for, at kryptofirmaer bevæger sig dybere ind i den traditionelle finanssektor.
Toldfristen nærmer sig:
- Markederne forbereder sig på at Trumps 90-dages toldpause udløber onsdag. Få lande har sikret sig handelsaftaler.
Ældgamle bitcoins vågner:
- 80.000 bitcoins til en værdi af 8,6 milliarder dollar, som har været urørt siden 2011, blev pludselig flyttet – historiens største transaktion fra "Satoshi-æren".

Ugens store tre

"Big Beautiful Bill" vedtaget: Sent mandag vedtog det amerikanske senat præsident Trumps omfattende lovpakke, der sænker skatterne, øger forsvarsbudgettet og skærer i sociale programmer. Repræsentanternes Hus fulgte trop torsdag, hvorefter Trump underskrev loven fredag. Lovens forventede underskud på flere billioner dollar og nedskæringer i sundhedssektoren har skabt heftig debat.

Kryptobranchens forhåbninger blev knust, da den endelige version udlod centrale skattereformer på kryptoområdet. Branchen havde lobbyet for ændringer, der ville gøre airdrops og indtægter fra staking og mining skattepligtige først ved salg samt indføre bagatelgrænser for små kryptotransaktioner. Selvom loven ikke direkte påvirker kryptomarkedet, vil de makroøkonomiske effekter – som vi uddyber under "Bag graferne" – forme markedet fremover.

Circle sigter mod bankstatus: Circle, udstederen af stablecoinen USDC og nyligt børsnoteret i USA, har ansøgt om en national banklicens. Få dage senere fulgte Ripple, selskabet bag XRP, trop. Kun Anchorage Digital har en sådan licens blandt kryptofirmaer i dag. Licensen muliggør traditionelle bankprodukter samtidig med at den giver kunderne øget regulatorisk sikkerhed.

Disse tiltag signalerer kryptos gradvise integration i traditionel finans. Når kryptofirmaer ekspanderer ind på bankernes territorium, forventer vi at traditionelle finansielle institutioner accelererer deres strategier inden for digitale aktiver som modsvar.

Robinhood lancerer Ethereum Layer 2 og tokeniserede aktier: Ved EthCC, Ethereums førende teknologikonference, annoncerede den amerikanske mæglergigant Robinhood lanceringen af sit eget Ethereum Layer 2-netværk bygget på Arbitrums teknologi. Netværket arver til dels Ethereums sikkerhed og decentralisering.

Robinhood lancerede også tokeniserede aktier for EU-kunder og tilbød giveaways af tokeniserede andele i SpaceX og OpenAI. OpenAI præciserede hurtigt, at disse tokens ikke repræsenterer faktisk ejerskab, ikke har selskabets godkendelse, og at overførsel af OpenAI-ejerskab kræver eksplicit godkendelse – som ikke blev givet.

Mens øget aktivitet på offentlige blockchains og tokenisering af aktiver er positivt, belyser OpenAI-hændelsen regulatoriske huller. Nogle investorer troede fejlagtigt de ejede direkte andele i OpenAI, hvilket førte til selskabets hurtige præcisering.

Bag graferne

Graf 1: Amerikansk statsgæld

Congressional Budget Office (CBO), den føderale myndighed, der analyserer budget- og økonomiske anliggender, anslår, at Trumps Big Beautiful Bill vil øge statsunderskuddet med 3,3 billioner dollar det næste årti. Dette kommer oveni en allerede rekordhøj føderal gæld på 36,33 billioner dollar, fordi udgifterne langt overstiger skatteindtægterne i USA.

Stigende gæld kan presse den amerikanske centralbank (Fed) til at udvide pengemængden ved at købe flere statsobligationer for at holde låneomkostningerne nede – historisk set positivt for digitale aktiver. Men hvis markederne pludselig mister tilliden til gældsudviklingens bæredygtighed, kan risikoaktiver inklusive krypto opleve kraftigt salgspres.

Graf 2: USD/EUR-kursen

Dollaren har haft sin værste årsstart siden 1973 og styrtdykkede 11,7% mod euro siden januar. Politisk usikkerhed under Trump – inklusive toldtrusler, Fed-kritik og bekymringer om voksende gæld – har fået globale investorer til at dumpe dollaraktiver.

Lærebogen siger, at en svagere dollar gavner digitale aktiver ved at gøre kryptovalutaer mere attraktive som alternative investeringer og billigere for udenlandske købere. Men når dollarsvækkelsen stammer fra politisk krise, kan paniksalg ramme risikoaktiver hårdt. Indtil videre har årets prisudvikling ikke fulgt den traditionelle lærdom.

Graf 3: U.S. REX-Osprey™ SOL + Staking ETF daglig nettostrøm

Som vi rapporterede sidste uge lancerede den første amerikanske Solana-ETF med staking onsdag og tiltrak 11,4 millioner dollar i nettotilstrømning første handelsdag – en solid debut for dette historiske instrument.

Et tal for gemmerne

$8,6 milliarder

Tidligt fredag blev 80.000 bitcoins til en værdi af 8,6 milliarder dollar flyttet for første gang i 14 år. Disse bitcoins, oprindeligt sendt til otte wallets i 2011 under Bitcoins "Satoshi-æra" da Bitcoin-skaberen Satoshi Nakamoto stadig var aktiv i udviklingen af netværket, repræsenterer historiens største bevægelse fra den periode. Ejeren er fortsat ukendt.

Det holder vi øje med

På vores radar for den kommende uge:

Trumps toldfrist nærmer sig: Trumps 90-dages toldpause udløber onsdag 9. juli. Med få lande, der har sikret handelsaftaler, står markederne over for betydelig usikkerhed. Finansminister Scott Bessent signalerede at enkelte nationer kan få tre ugers forlængelse.
BRICS-respons i fokus: Den årlige BRICS-konference (Brasilien, Rusland, Indien, Kina, Sydafrika plus nye medlemmer) løber til i dag. Trump har truet med 10% told på hvad han kalder anti-amerikanske BRICS-politikker.
Fed-referat kan signalere rentesænkning: Onsdagens referat fra Federal Open Market Committee (FOMC) vil afsløre Fed-beslutningstagernes detaljerede diskussioner. Markedet leder efter signaler om, hvorvidt Fed sænker renten allerede i juli eller venter til september.

Mads Eberhardt07/07/2025