Firi Weekly: Stablecoin-sommeren '25

Firi Weekly: Stablecoin-sommeren '25

  • Wyoming lancerer delstatsstablecoin:
    • Som første amerikanske delstat udsteder Wyoming FRNT-stablecoin på syv blockchains, fuldt dollardækket med 2% overkollateralisering, hvilket signalerer myndighedernes accept af digitale aktiver.
  • ECB overvejer blockchain-euro:
    • Den Europæiske Centralbank (ECB) overvejer angiveligt en digital euro på offentlige blockchains, mens dollar-stablecoins overgår EUR-versioner med 590 til 1.
  • Hval roterer til Ethereum:
    • Inaktiv Bitcoin-hval sælger 24.000 bitcoin for 2,7 milliarder dollar og konverterer delvist til Ether, hvilket hjælper Ethereum til ny rekord på 4.950 dollar.
  • Sandsynlig rentesænkning i september:
    • Den amerikanske centralbank (Fed) signalerer rentenedsættelser med 86,3% sandsynlighed prisfastsat - typisk positivt for kryptomarkederne.

Ugens store tre

Første amerikanske delstat udsteder stablecoin: Wyoming skrev tirsdag historie ved at lancere Frontier Stable Token (FRNT) og blev dermed både den første amerikanske delstat og offentlige myndighed, der udsteder en stablecoin. FRNT kommer til at fungere på tværs af syv blockchains - Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Optimism, Polygon og Solana - fuldt understøttet af amerikanske dollars og kortfristede statsobligationer med 2% overkollateralisering.

Wyomings stablecoin markerer et vendepunkt for kryptolegitimitet. Den statsunderstøttede token kan accelerere institutionel adoption, da investorer muligvis har større tillid til myndighedsudstedte stablecoins end private alternativer. Samtidig sender det et kraftigt signal til andre delstater og lande om, at digitale aktiver kræver seriøse overvejelser.

Den Europæiske Centralbank undersøger blockchain-euro: Wyoming er tilsyneladende ikke den eneste offentlige aktør, der tænker på stablecoins. Financial Times rapporterer, at EU undersøger muligheden for at lancere sin digitale euro på offentlige blockchains, ikke blot som en centralbank-digital valuta (CBDC) på ECBs egne systemer. Efter års tilsyneladende modvilje mod stablecoins ser både EU og ECB nu ud til at vågne op til realiteten om, at stablecoins nok er kommet for at blive. Ifølge Financial Times bekræfter kilder tæt på diskussionerne dette, selvom intet er officielt endnu.

Hvis ECB går videre med en blockchain-baseret digital euro, ville det give betydelig markedslegitimering ligesom Wyomings initiativ, samtidig med at det ville opmuntre flere europæere til at bruge stablecoins. Virkningen afhænger dog af timing og funktioner, som fortsat er usikre.

Massiv Bitcoin-hval roterer til Ethereum: En Bitcoin-hval, der har ligget stille i over fem år, begyndte tilsyneladende at likvidere mellem onsdag og søndag og solgte mere end 24.000 bitcoins til en værdi af 2,7 milliarder dollar. Hvalen geninvesterede derefter tilsyneladende størstedelen af provenuet i Ethereum og erhvervede over 400.000 Ether til en værdi af 1,84 milliarder dollar.

Denne rotation ser ud til at have bidraget til Ethereums nye rekord på 4.950 dollar søndag, mens Bitcoin faldt. Det store spørgsmål nu: Vil denne nye Ethereum-hval holde langsigtet eller forlade krypto helt? I sidstnævnte tilfælde kan Ethereum møde betydeligt nedadgående pres, hvis hvalen beslutter at sælge sin nyerhvervede Ether.

Bag graferne

Graf 1: Bitcoin- og Ethereum-priser i august

Som vist ovenfor nåede Ethereum en ny rekord i weekenden på cirka 4.950 dollar, mens Bitcoin faldt i samme periode og har været på tilbagetog siden sin nye prisrekord den 14. august. Natten over faldt de fleste kryptoaktiver dog i værdi, inklusive både Bitcoin og Ethereum, hvor Ethereum nu handler under sin tidligere rekord.

Ser vi på hoveddrivkræfterne bag Ethereums relativt bedre performance - ud over den omtalte hvalrotation fra Bitcoin - springer flere faktorer i øjnene. Den eksplosive vækst i stablecoins, hvoraf størstedelen udstedes på Ethereum-netværket, fortsætter med at drive efterspørgsel. Derudover har Ethereum-fokuserede treasury-firmaer akkumuleret betydelige Ether-positioner, og det overordnede makroøkonomiske miljø er blevet stadig mere gunstigt, hvilket vi uddyber nedenfor.

Graf 2: Markedets forventninger til september-rentemødet

Den amerikanske centralbank (Fed) afholdt sidste uge sit årlige tre-dages Jackson Hole Economic Symposium, hvor globale finans- og politiske ledere samles for at tackle langsigtede økonomiske udfordringer.

Fredag, konferencens sidste dag, holdt centralbankchef Jerome Powell en tale, hvor han kraftigt antydede, at en rentenedsættelse for den amerikanske dollar er sandsynlig ved Feds møde i midten af september. Før talen prissatte markederne 75% chance for en september-rentenedsættelse, men efter hans bemærkninger sprang sandsynligheden til 86,3%. Hvis Fed rent faktisk sænker renterne i september, vil det generelt være positivt for kryptomarkederne, da lavere renter gør investorer mere villige til at allokere kapital til risikoaktiver som digitale valutaer. Med andre ord bidrog denne forventning sandsynligvis til kryptos weekendrally.

Powell understregede dog, at der fortsat er usikkerheder om, hvorvidt præsident Donald Trumps toldsatser kan udløse mere vedvarende inflationspres, hvilket ville tale imod at sænke renterne i september.

Graf 3: Daglige amerikanske Bitcoin- og Ethereum-ETF'ers nettostrøm

De amerikanske ETF-nettostrømme illustrerer tydeligt Ethereums nylige bedre performance i forhold til Bitcoin. Fra 15. august begyndte både amerikanske Bitcoin- og Ethereum-spot-ETF'er at opleve daglige udstrømninger i varierende grad.

Torsdag og fredag sidste uge vendte Ethereum-ETF'erne dog kursen og registrerede daglige nettoindstrømninger på henholdsvis 287,6 millioner og 337,7 millioner dollar, mens Bitcoin-ETF'erne fortsatte med at se nettoudstrømninger de samme to dage på henholdsvis 194,4 millioner og 23,2 millioner dollar.

Et tal for gemmerne

590 gange flere

Dette tal er tilsyneladende hovedårsagen til, at EU og ECB overvejer at udstede deres digitale euro på offentlige blockchains. I øjeblikket overgår dollardækkede stablecoins deres EUR-denominerede modparter massivt. En sådan ubalance udgør en potentiel trussel mod euroens globale indflydelse, såfremt stablecoins fortsætter med at vokse.

Det holder vi øje med

Det holder vi øje på denne uge:

  • Bekræftelse af rentenedsættelse: Vi overvåger for yderligere signaler fra Fed eller Powell, der enten kan bekræfte markedets 93% overbevisning om september-nedsættelser eller skabe tvivl, givet sidste uges betydelige prisreaktion på Powells tale.
  • Bitcoin-ETF-flow vender: Vi følger, hvornår de amerikanske Bitcoin-ETF-flows bliver positive, ligesom Ethereum-ETF’ernes vending torsdag og fredag. Nettotilstrømninger vil signalere forbedret markedsstemning fra negativiteten siden 15. august - én dag efter Bitcoins rekordpris.
  • Mere stablecoin-udvikling: Efter sidste uges banebrydende stablecoin-nyheder - en nøglevækstdriver for digitale aktiver - holder vi øje med yderligere statslige eller institutionelle initiativer, der kan legitimere sektoren yderligere.
Mads Eberhardt25/08/2025
Må ikke anses som finansiel rådgivning. Kryptovaluta kan indebære høj risiko.