Firi Weekly: Kommer der en ny energikrise?

Oliepriser stiger midt i konflikt i Mellemøsten:
- Olieprisen nåede kortvarigt 113,5 dollar, efter at Iran truede med at lukke Hormuzstrædet og delvist gjorde alvor af truslen. Det er en stigning fra omkring 73 dollar før konflikten i Mellemøsten. Det øger de økonomiske risici via højere global inflation og dermed større pres på risikobetonede aktiver, herunder krypto.
Stablecoin-udbud når ny rekord:
- Det samlede udbud af stablecoins oversteg for første gang 314,7 milliarder dollar. Det peger på stigende anvendelse i den virkelige verden, eksempelvis betalinger over landegrænser, hvilket i stigende grad er uafhængigt af spekulation i kryptomarkedet.
Virksomheders kryptokøb falder markant:
- Digital Assets Treasury-selskaber købte kun kryptovaluta for 555,7 millioner dollar i februar. Det er et fald fra 3,72 milliarder dollar i januar. Det signalerer svagere efterspørgsel fra en ellers historisk vigtig kilde til købspres i de senere år og er dermed med til at forklare, hvorfor kryptomarkedet ikke har udviklet sig positivt i år.
Amerikanske jobtab overrasker markedet:
- Den amerikanske økonomi mistede 92.000 job i februar mod en forventning om en stigning på 59.000. Samtidig steg arbejdsløsheden til 4,4 %, hvilket forstærker bekymringerne om økonomisk svaghed i USA og mulige konsekvenser for risikobetonede aktiver som kryptovaluta.

Ugens store tre

Senatet skal stemme om Trumps kandidat til Fed-chef: Onsdag i sidste uge indsendte USA’s præsident Donald Trump formelt nomineringen af Kevin Warsh til Senatet som ny formand for den amerikanske centralbank (Fed), da den nuværende formand Jerome Powells periode udløber i maj. Trump annoncerede allerede i slutningen af januar på sociale medier, at Warsh var hans foretrukne kandidat. Senatet skal nu stemme om, hvorvidt Warsh kan overtage posten.

Det er dog langt fra sikkert, at processen bliver uden dramatik. Flere senatorer har udtrykt forbehold over for Warsh af forskellige grunde, selv om han generelt anses for mere troværdig og kompetent end først frygtet. Selv hvis Senatet godkender ham, er det uklart, om det realistisk kan ske, før Powells periode udløber. Denne usikkerhed kan påvirke markederne.

Amerikansk jobrapport skuffer: Den amerikanske jobrapport for februar blev offentliggjort fredag og var markant svagere end ventet. Økonomien mistede 92.000 arbejdspladser i løbet af måneden mod markedets forventning om en stigning på 59.000 og efter en fremgang på 126.000 arbejdspladser i januar. Samtidig steg arbejdsløsheden til 4,4 %.

Rapporten var negativ for markederne, især for aktiver med høj risiko som kryptovaluta. Kryptomarkedet følger ofte de bredere økonomiske konjunkturer, og tallene styrkede opfattelsen af, at den amerikanske økonomi er ved at miste momentum.

Virksomheders kryptokøb aftager: Data fra DeFiLlama viser, at køb fra såkaldte Digital Assets Treasury-selskaber (DAT) faldt til det laveste niveau siden oktober 2024. Disse virksomheder, som ofte er børsnoterede, fokuserer typisk på at opbygge beholdninger af én bestemt kryptovaluta. Købene finansieres ofte gennem udstedelse af nye aktier eller optagelse af gæld.

I februar købte DAT-selskaber kryptovaluta for 555,68 millioner dollar. Det var et fald fra 3,72 milliarder dollar i januar. Et sammenligneligt aktivitetsniveau sås sidst i oktober sidste år, hvor disse virksomhedskøb af krypto udgjorde 774,32 millioner dollar. Februar var dermed den laveste måned siden oktober 2024. Indtil videre i marts er købene igen steget til 780,4 millioner dollar.

Det tyder på, at det svagere sentiment i krypto har mindsket interessen for disse DAT-selskaber og dermed deres købsaktivitet i krypto, efter det stærke momentum selskaberne viste gennem store dele af sidste år. Med færre køb fra DAT-selskaber har kryptomarkedet mistet et vigtigt købspres, hvilket er med til at forklare den negative prisudvikling.

Bag graferne

Chart 1: Oliepris

I sidste uges Firi Weekly beskrev vi konflikten mellem Israel og USA på den ene side og Iran på den anden. Siden da har der været få større udviklinger i Mellemøsten, og konflikten fortsætter. I de seneste dage har Donald Trump antydet, at konflikten muligvis snart kan ende, men det er fortsat uklart, om det faktisk vil ske.

Det, der senest har påvirket markederne mest, er den kraftige stigning i oliepriserne. Under den tidlige handel mandag nåede Brent-olie omkring $113,5, det højeste niveau siden Ruslands invasion af Ukraine i 2022. Prisen er siden faldet tilbage til omkring $96. Brent-olie er et globalt benchmark, der bruges til at prissætte omkring to tredjedele af verdens handlede olie.

Stigningen afspejler Irans rolle som stor olieeksportør samt landets trussel om – og delvise succes med – at begrænse trafikken gennem Hormuzstrædet. Denne sejlrute transporterer en betydelig del af Mellemøstens olieeksport.

Højere olie- og gaspriser kan over tid løfte den globale inflation, fordi energi ikke kun bruges i transport, men også i produktionen af mange varer. Den dynamik er generelt negativ for økonomisk vækst og dermed for risikobetonede aktiver, herunder kryptovaluta. Kryptomarkedet har dog bevæget sig stort set sidelæns i den seneste uge.

Graf 2: Samlet stablecoin-udbud

I de seneste måneder er det samlede stablecoin-udbud faldet en smule i takt med, at det bredere kryptomarked også er faldet. Nu har udbuddet imidlertid igen nået et nyt rekordniveau og har for første gang passeret 314,7 milliarder dollar.

Det er bemærkelsesværdigt, fordi stablecoin-udbuddet historisk har haft en stærk positiv korrelation med kryptopriserne. Det vil sige, at når kryptopriserne steg, steg stablecoin-udbuddet typisk også, og omvendt. Denne gang virker sammenhængen svagere.

En mulig forklaring er, at stablecoins i stigende grad bruges uden for selve kryptomarkedet. Betalinger over landegrænser er ét eksempel på et voksende anvendelsesområde. Hvis denne udvikling fortsætter, kan efterspørgslen efter stablecoins i stigende grad blive uafhængig af den ofte spekulative aktivitet i kryptomarkedet. Det vil i så fald tyde på, at økosystemet i krypto gradvist udvikler flere praktiske anvendelser ud over handel.

Et tal for gemmerne

568,45 millioner dollar

For anden uge i træk registrerede de amerikanske Bitcoin-ETF’er nettoindstrømninger. I sidste uge lød indstrømningen på 568,45 millioner dollar efter 787,4 millioner dollar ugen før.

Det er første gang i fem måneder, at Bitcoin-ETF’er har haft nettoindstrømninger i to uger i træk. Nettoindstrømninger betyder, at der blev købt flere af disse produkter – og dermed mere Bitcoin – end der blev solgt, hvilket er positivt for markedet.

Det holder vi øje med

På vores radar for den kommende uge:

Hvad sker der i Iran? Konflikten i Mellemøsten er fortsat den vigtigste kortsigtede faktor for kryptomarkedet. En våbenhvile vil sandsynligvis blive modtaget positivt af investorerne. Generelt vil enhver udvikling, der genopretter den normale olieforsyning, også være positivt for markedsstemningen. Omvendt kan udviklinger, der svækker udsigterne til enten en våbenhvile eller en normal olieforsyning, påvirke markederne negativt.
Bliver den amerikanske Clarity Act snart vedtaget? Kryptomarkedet følger fortsat den foreslåede amerikanske Clarity Act, som skal skabe en samlet regulatorisk lovramme for kryptoindustrien. Lovforslaget har længe set ud til at være tæt på vedtagelse, men processen er gentagne gange gået i stå. Da konflikten i Mellemøsten fylder meget politisk, er det muligvis ikke en umiddelbar prioritet, men fremskridt vil stadig kunne være positivt for kryptomarkedet.
Vil ETF-indstrømningerne fortsætte? De amerikanske Bitcoin-ETF’er har haft flere solide uger med nettoindstrømninger. Vi følger nøje, om denne tendens fortsætter. Vedvarende indstrømninger vil indikere, at traditionelle investorer – som ofte køber eksponering mod Bitcoin gennem disse børsnoterede fonde – fortsat opbygger positioner trods geopolitisk usikkerhed.

Mads Eberhardt

Skrevet 12/03/2026

Må ikke anses som finansiel rådgivning. Kryptovaluta kan indebære høj risiko.