Firi Weekly: En 'kryptouge' senere

Firi Weekly: En 'kryptouge' senere

  • ‘Crypto Week’ triumf:
    • Trump underskriver GENIUS stablecoin-loven, mens Repræsentanternes Hus vedtager to yderligere store kryptolovforslag. Dette markerer et vendepunkt for amerikansk regulering af digitale aktiver.
  • Ethereum-ETF'er slår rekord:
    • Juli måneds tilstrømning på 3,28 mia. dollars sætter kursen mod den bedste måned nogensinde for Ethereum-ETF'er og overgår december 2024s milepæl på 2,08 mia. dollars. Samtidig ansøger BlackRocks ETF om at stake dets underliggende Ether.
  • Bekymring om netværksomsætning:
    • Ethereum-transaktionsgebyrer ligger fortsat markant under årets tidligere topniveauer trods kursstigningen, hvilket signalerer lavere netværksaktivitet og mindre forbrænding af Ether.

Ugens store tre

‘Crypto Week' leverer historiske sejre: Det amerikanske Repræsentanternes Hus afsluttede med succes sin "Crypto Week" ved at vedtage tre lovforslag: GENIUS Act om regulering af stablecoins, CLARITY Act, som etablerer en reguleringsramme mellem den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC, den føderale myndighed, der regulerer finansmarkederne) og Commodity Futures Trading Commission (CFTC, som fører tilsyn med derivatmarkederne), samt CBDC Anti-Surveillance State Act, der forhindrer Federal Reserve (Fed, USA’s centralbank) i at udstede en digital valuta til forbrugerne.

Efter indledende tilbageslag tirsdag og onsdag kæmpede Repræsentanternes Hus sig torsdag frem til at fremskynde alle tre lovforslag. Mens CLARITY- og Anti-CBDC-lovene nu sendes videre til Senatet, blev GENIUS Act — allerede godkendt af Senatet — underskrevet til lov af præsident Trump fredag ved en ceremoni i Det Hvide Hus med ledende personer fra industrien. Stablecoin-lovgivningen træder i kraft inden for 18 måneder — eller 120 dage efter endelige regler fra finansministeriet og Fed, alt efter hvad der kommer først — og lover øget investorbeskyttelse samt større adoption blandt traditionelle finansielle institutioner.

Skift i størst Ethereum-ejerskab: Sidste uge mistede Ethereum Foundation sin krone som største virksomhedsejer af Ether til to amerikanske børsnoterede firmaer: SharpLink Gaming med 280.600 Ether til en nuværende værdi på 1,07 mia. dollars og Bitmine Immersion Tech med 300.700 Ether. Begge selskaber har for nylig vedtaget Ethereum treasury-strategier og bidraget til Ethereums seneste outperformance, som vist i vores grafer nedenfor.

BlackRock søger staking-godkendelse: BlackRocks iShares Ethereum ETF indgav torsdag en ansøgning om at stake dele af sine underliggende Ether-beholdninger, i kølvandet på lignende ansøgninger fra Fidelity og Grayscale. Dette tiltag — som følger efter lanceringen af REX Shares’ Solana staking-ETF i juli, omtalt i vores Firi Weekly-rapport for uge 26 — vil gøre det muligt for ETF-investorer at opnå afkast på fondens Ethereum-beholdninger.

Hvis det bliver godkendt — hvilket virker stadig mere sandsynligt med BlackRocks ansøgning — kan det gøre disse produkter mere attraktive for investorerne.

Bag graferne

Graf 1: Ethereum til Bitcoin-forhold (ETH/BTC), år-til-dato

Kryptomarkedet leverede stærk performance sidste uge. Bitcoin satte ny all-time high rekord på 122.900 dollars mandag før konsolidering. Ethereum overtog derefter scenen og klatrede gennem ugen til 3.830 dollars i dag – det højeste niveau siden december 2024. ETH/BTC-forholdet er steget markant de seneste måneder, selvom Ethereum stadig halter efter Bitcoin år-til-dato.

Graf 2: Månedlige amerikanske Bitcoin- og Ethereum-ETF-ers nettostrøm

ETF-strømmene i juli er indtil videre rekordhøje. Bitcoin-ETF’er har tiltrukket nettotilførsler på 5,77 milliarder dollars, mens Ethereum-ETF’er har oplevet en hidtil uset nettotilførsel på 3,28 milliarder dollars — allerede overgået december 2024’s tidligere rekord på 2,08 milliarder dollars med flere dage tilbage af måneden. Disse tilførsler udgør endnu en katalysator bag Ethereums nylige styrke.

Graf 3: Ethereums transaktionsomsætning

På trods af Ethereums kursstigning ligger netværkets transaktionsgebyrer fortsat langt under niveauet fra begyndelsen af 2025, hvilket indikerer reduceret onchain-aktivitet. Lavere gebyrer betyder mindre forbrænding af Ether, hvilket reelt øger udbuddet i forhold til perioder med højere netværksbrug. Denne uoverensstemmelse mellem kursudvikling og netværksfundamentale er en bekymring, da vedvarende gebyrindtægter skaber langsigtet værdi gennem udbudsreduktion — på samme måde som aktietilbagekøb gavner aktionærerne.

Et tal for gemmerne

2,57 milliarder dollars

Ret symbolsk: Da GENIUS Act blev vedtaget sidste uge, steg det samlede stablecoin-udbud med 2,57 mia. dollars – fra 258,5 mia. til 261,1 mia. dollars – i samme periode. År-til-dato er stablecoin-udbuddet steget med 55,88 mia. dollars og afspejler den voksende adoption af stablecoins.

Det holder vi øje med

På vores radar for den kommende uge:

  • Toldfrist nærmer sig: Markederne afventer nyt om præsident Trumps foreslåede 30% told på EU og Mexico inden 1. august. Med eskalerende spændinger mellem USA og EU og igangværende forhandlinger kan enhver løsning – eller mangel på samme – udløse betydelige markedsbevægelser.
  • ECB-beslutning torsdag: Den Europæiske Centralbank (ECB) offentliggør sin rentebeslutning torsdag. Markederne forventer, at den centrale indlånsrente forbliver på 2%, men enhver overraskende udvikling vil skabe ringe gennem kryptomarkederne – en forhøjelse af renten ses negativt, et fald positivt.
  • ETF-momentums holdbarhed: Rekordtilstrømninger kan signalere markedseufori og overgearede positionering. En pludselig vending i ETF-strømninger kan udløse korrektioner, hvis investorer styrter mod udgangene.
Mads Eberhardt21/07/2025
Må ikke anses som finansiel rådgivning. Kryptovaluta kan indebære høj risiko.