Firi Weekly: Motstridende rentesignaler

Fed kuttet renten til tross for stigende obligasjonsrenter:
- Den amerikanske sentralbanken (Fed) kuttet renten med 0,25 prosentpoeng til intervallet 4,0–4,25%. Paradoksalt nok steg imidlertid rentene på 10- og 30-årige obligasjoner, noe som skaper motstridende krefter i markedet for digitale eiendeler.
SEC letter veien for krypto-ETF-er:
- Det amerikanske finanstilsynet (SEC) innførte nye standarder for notering, som muliggjør en delvis automatisert godkjenning av krypto-ETF-er. Inntil 12 kryptovalutaer kan nå potensielt bli godkjent under de nye reglene.
Storbritannia og USA koordinerer kryptoregulering:
- Britiske og amerikanske embetsmenn drøftet harmonisering av regler for kryptovalutaer, inkludert stablecoins, for å styrke Londons posisjon som senter for digitale eiendeler.
FTX utbetaler 1,6 milliarder dollar til kreditorer:
- Konkursboet til FTX vil gjennomføre sin tredje store utbetaling til kreditorer 30. september, og frigi rundt 1,6 milliarder dollar. Denne betalingen kommer i tillegg til de nesten 6,2 milliarder dollar som allerede er returnert til kreditorene hos den svindeldømte børsen.

Ukens store tre

USA revolusjonerer godkjennelsen av krypto-ETF-er: Onsdag markerte et vendepunkt for krypto-ETF-er i USA. SEC godkjente Grayscales første ETF med flere digitale eiendeler, CoinDesk Crypto 5 ETF, som inneholder Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana og Cardano. Selv om fondet sprer investeringen over fem eiendeler, utgjør Bitcoin og Ethereum til sammen nesten 90% av eksponeringen.

Kanskje enda viktigere var at SEC samtidig presenterte sine nye, generelle standarder for notering av råvarebaserte ETF-er, inkludert digitale eiendeler. De nye standardene strømlinjeformer godkjenningsprosessen, som Bitcoin- og Ethereum-ETF-er tidligere har måttet gå gjennom med mye mer langvarige, individuelle søknader. Dette innfrir dermed løfter gitt av SEC under president Donald Trumps administrasjon.

De nye reglene krever at eiendelen oppfyller ett av tre kriterier for rask godkjenning. Det mest tilgjengelige kravet er at kryptovalutaen må ha vært tilgjengelig for handel på en regulert futuresbørs i minst seks måneder. Rundt 12 digitale eiendeler oppfyller foreløpig dette kravet, men siden SEC sannsynligvis vil legge til ytterligere kriterier, er den praktiske gjennomføringen fortsatt usikker.

Regelendringen minner om de generelle noteringstandardene for tradisjonelle ETF-er som ble innført sent i 2019 og ble en katalysator for en eksplosiv vekst i lanseringen av tradisjonelle ETF-er, fra et snitt på 117 i året til 370. Det forventes derfor at godkjenningen av krypto-ETF-er vil akselerere markant i både tempo og omfang, og de første instrumentene under det nye regelsettet kan muligens godkjennes allerede i oktober.

Mens ETF-er med flere eiendeler appellerer til tradisjonelle investorer som søker diversifisert kryptoeksponering gjennom ett enkelt instrument, representerer de generelle standardene for notering den mest innflytelsesrike utviklingen. Spørsmålet er imidlertid om potensielle ETF-er for andre kryptovalutaer kan gjenta den bemerkelsesverdige suksessen til Bitcoin- og Ethereum-ETF-ene.

Storbritannia søker tettere kryptosamarbeid med USA: Financial Times rapporterer at Storbritannia aktivt arbeider med å styrke sitt samarbeid om digitale eiendeler med USA, særlig ved å adoptere den kryptovennlige regulatoriske tilnærmingen som vokser frem under president Trump. Ifølge kilder vil en eventuell avtale sannsynligvis omfatte stablecoin-regulering. Drøftelsene fikk momentum etter tirsdagens møte i London mellom den britiske finansministeren Rachel Reeves og den amerikanske finansministeren Scott Bessent.

Med Londons status som Europas ledende kapitalmarked kan et skifte mot mer imøtekommende kryptoregulering – avstemt med amerikansk politikk – gi medvind til kryptoindustrien i Europa.

Canadas sentralbank vurderer stablecoin-strategi: Canadas sentralbank skjerper sitt fokus på stablecoins og følger dermed en global trend blant monetære myndigheter. Ron Morrow, Bank of Canadas (BoC) direktør for betalinger, tilsyn og overvåking, argumenterte torsdag for at Canada bør evaluere fordelene ved føderal stablecoin-regulering og følge andre nasjoners eksempel. Morrow understreket det presserende behovet for raskere, billigere, mer transparente og tilgjengelige grenseoverskridende betalingsløsninger. Selv om han anerkjente stablecoins' potensial, advarte han om iboende risikoer som krever nøye vurdering.

BoC ser ut til å innta en konstruktiv holdning, i likhet med Den europeiske sentralbanken (ECB), som etter sigende undersøker muligheten for å utstede sin digitale euro som en stablecoin.

Bak grafene

Graf 1: Dollar- og eurorenter

Den amerikanske sentralbanken (Fed) gjennomførte onsdag den ventede rentenedsettelsen på 25 basispunkter (0,25%), noe som førte den amerikanske renten ned til intervallet 4,00–4,25%. Som vi skrev i forrige ukes Firi Weekly, hadde markedene allerede priset inn denne rentenedsettelsen. Dette markerer Feds første rentenedsettelse i 2025, mens ECB allerede har levert fire nedsettelser i år, hver på likeledes 25 basispunkter.

Rentenedsettelser gavner typisk digitale eiendeler, så lenge den amerikanske økonomien ikke viser markant svakhet, siden lavere renter teoretisk skyver investorer mot eiendeler med høyere risiko, inkludert kryptovalutaer, i deres jakt på avkastning.

Graf 2: Renter på 2-, 10- og 30-årige amerikanske statsobligasjoner

Tross Feds rentenedsettelse steg rentene på lengre amerikanske statsobligasjoner faktisk forrige uke. Både 10- og 30-årige renter handles over sine nivåer fra begynnelsen av 2024, selv om Fed har levert samlede lettelser på 125 basispunkter siden da.

Flere faktorer forklarer adskillelsen mellom korte og lange renter. Markedene virker bekymret for at Fed har skiftet fokus fra inflasjonskontroll til sysselsettingsstøtte. Obligasjonsinvestorer krever derfor høyere renter som kompensasjon for potensielle inflasjonsrisikoer fra monetær stimulans og andre arbeidsmarkedsinitiativer. Dessuten øker ballongende føderale underskudd både kredittrisikoen og tilbudet av statsobligasjoner – når tilbudet stiger uten tilsvarende etterspørselsvekst, må rentene justeres opp for å tiltrekke kjøpere.

Disse forhøyede langsiktige rentene legger teoretisk press på digitale eiendeler, akkurat som lavere kortsiktige renter gir støtte. Høyere langsiktige renter kan trekke kapital vekk fra kryptovalutaer når investorer finner attraktiv avkastning i sikrere eiendeler. Resultatet: kortsiktige og langsiktige renter trekker effektivt kryptomarkedene i motsatte retninger.

Et tall verdt å huske

1,6 milliarder dollar

Konkursboet til FTX vil gjennomføre sin tredje store utbetaling til kreditorer 30. september, og frigi rundt 1,6 milliarder dollar. Denne betalingen kommer i tillegg til de nesten 6,2 milliarder dollar som allerede er returnert til kreditorene hos den svindeldømte børsen.

På radaren vår

Tendenser vi følger nøye:

Onsdags potensielle amerikanske rentekutt: Den amerikanske sentralbankens rentebeslutning onsdag har vår fulle oppmerksomhet. Et hvert avvik fra markedets forventning om 25 basispunkters kutt – enten renten holdes eller kuttes med 50 basispunkter – kan utløse betydelig markedsvolatilitet på tvers av både tradisjonelle og digitale aktiver.
Hva med den britiske renten? Bank of England kunngjør sin rentebeslutning torsdag, dagen etter Fed. Markedene forventer at BoE fastholder den nåværende 4% renten. Men gitt den nylige turbulensen på det britiske statsobligasjonsmarkedet tidligere denne måneden, vil investorer granske ikke bare beslutningen, men også den medfølgende kommentaren for signaler om fremtidig politikk.
Nytt om amerikanske Solana-ETF-er? Solana har demonstrert imponerende momentum de siste ukene og trekker oppmerksomhet mot 16. oktober-fristen, hvor det amerikanske finanstilsynet (SEC) skal godkjenne eller avvise søknader om Solana spot-ETF-er. Gitt den betydelige påvirkningen Bitcoin- og Ethereum-ETF-er har hatt på deres underliggende aktiver, representerer potensiell godkjennelse av Solana-ETF-er en kritisk katalysator verdt å følge tett.

Mads Eberhardt22/09/2025

Må ikke ansees som finansielle råd. Krypto kan innebære høy risiko.