Firi Weekly: Kommer det en ny energikrise?

Oljeprisene stiger midt i konflikten i Midtøsten:
- Oljeprisen steg kortvarig til 113,5 dollar etter at Iran truet med å stenge Hormuzstredet og i stor grad begrenset trafikken gjennom det. Det er opp fra rundt 73 dollar før konflikten i Midtøsten. Utviklingen øker de økonomiske risikoene gjennom høyere global inflasjon og dermed større press på risikofylte aktiva, inkludert krypto.
Stablecoin-antall når ny rekord:
- Det samlede tilbudet av stablecoins passerte for første gang 314,7 milliarder dollar. Det peker mot økende bruk i den virkelige økonomien, blant annet betalinger på tvers av landegrenser, og i stadig større grad uavhengig av spekulasjon i kryptomarkedet.
Selskapenes kryptokjøp faller markant:
- Digital Assets Treasury-selskaper kjøpte kryptovaluta for kun 555,7 millioner dollar i februar. Det er en nedgang fra 3,72 milliarder dollar i januar. Det signaliserer svakere etterspørsel fra en ellers viktig kilde til kjøpspress de siste årene og bidrar til å forklare hvorfor kryptomarkedet ikke har utviklet seg positivt så langt i år.
Amerikanske jobbtap overrasker markedet:
- Den amerikanske økonomien mistet 92.000 jobber i februar, mot en forventning om en økning på 59.000. Samtidig steg arbeidsledigheten til 4,4 prosent, noe som forsterker bekymringene for økonomisk svakhet i USA og mulige konsekvenser for risikofylte aktiva som kryptovaluta.

Ukens store tre

Senatet skal stemme over Trumps kandidat til Fed-sjef: Onsdag i forrige uke sendte USAs president Donald Trump formelt nominasjonen av Kevin Warsh til Senatet som ny leder for den amerikanske sentralbanken (Fed), ettersom nåværende leder Jerome Powells periode utløper i mai. Trump kunngjorde allerede i slutten av januar på sosiale medier at Warsh var hans foretrukne kandidat. Senatet skal nå stemme over om Warsh kan overta rollen.

Det er imidlertid langt fra sikkert at prosessen blir uten dramatikk. Flere senatorer har uttrykt forbehold mot Warsh av ulike grunner, selv om han generelt anses som mer troverdig og kompetent enn først fryktet. Selv om Senatet godkjenner ham, er det uklart om det realistisk kan skje før Powells periode utløper. Denne usikkerheten kan påvirke markedene.

Amerikansk jobbrapport skuffer: Den amerikanske jobbrapporten for februar ble publisert fredag og var betydelig svakere enn ventet. Økonomien mistet 92.000 jobber i løpet av måneden, mot markedets forventning om en økning på 59.000 og etter en oppgang på 126.000 jobber i januar. Samtidig steg arbeidsledigheten til 4,4 prosent.

Rapporten var negativ for markedene, særlig for risikofylte aktiva som kryptovaluta. Kryptomarkedet følger ofte de bredere økonomiske konjunkturene, og tallene styrket inntrykket av at den amerikanske økonomien er i ferd med å miste momentum.

Selskapers kryptokjøp avtar: Data fra DeFiLlama viser at kjøp fra såkalte Digital Assets Treasury-selskaper (DAT) falt til det laveste nivået siden oktober 2024. Disse selskapene, ofte børsnoterte, fokuserer typisk på å bygge opp beholdninger av én bestemt kryptovaluta. Kjøpene finansieres gjerne gjennom utstedelse av nye aksjer eller ved å ta opp gjeld.

I februar kjøpte DAT-selskapene kryptovaluta for 555,68 millioner dollar. Det er ned fra 3,72 milliarder dollar i januar. Et sammenlignbart aktivitetsnivå ble sist sett i oktober i fjor, da kjøpene utgjorde 774,32 millioner dollar. Februar var dermed den svakeste måneden siden oktober 2024. Så langt i mars har kjøpene tatt seg opp igjen til 780,4 millioner dollar.

Utviklingen tyder på at det svakere sentimentet i kryptomarkedet har dempet interessen for disse DAT-selskapene og dermed deres kjøpsaktivitet, etter det sterke momentumet gjennom store deler av fjoråret. Med færre kjøp fra DAT-selskaper har kryptomarkedet mistet en viktig kilde til kjøpspress, noe som bidrar til å forklare den svake prisutviklingen.

Bak grafene

Graf 1: Oljepris

I forrige ukes Firi Weekly beskrev vi konflikten mellom Israel og USA på den ene siden og Iran på den andre. Siden den gang har det vært noen større utviklinger i Midtøsten, og konflikten pågår fortsatt. De siste dagene har Donald Trump antydet at konflikten kan ta slutt snart, men det er fortsatt uklart om det faktisk vil skje.

Det som nylig har påvirket markedene mest, er den kraftige oppgangen i oljeprisene. I tidlig handel mandag nådde Brent-oljen rundt 113,5 dollar, det høyeste nivået siden Russlands invasjon av Ukraina i 2022. Prisen har siden falt tilbake til rundt 96 dollar. Brent-olje er en global referansepris som brukes til å prissette rundt to tredeler av verdens oljehandel.

Oppgangen gjenspeiler Irans rolle som en stor oljeeksportør, samt landets trussel om – og delvise suksess med – å begrense trafikken gjennom Hormuzstredet. Denne sjøruten frakter en betydelig del av Midtøstens oljeeksport.

Høyere olje- og gasspriser kan over tid løfte den globale inflasjonen, fordi energi ikke bare brukes i transport, men også i produksjonen av mange varer. Den dynamikken er generelt negativ for økonomisk vekst og dermed for risikofylte aktiva, inkludert kryptovaluta. Kryptomarkedet har imidlertid beveget seg stort sett sidelengs den siste uken.

Graf 2: Samlet stablecoin-antall

De siste månedene har det samlede stablecoin-tilbudet falt noe i takt med at det bredere kryptomarkedet også har svekket seg. Nå har tilbudet imidlertid igjen nådd et nytt rekordnivå og har for første gang passert 314,7 milliarder dollar.

Dette er bemerkelsesverdig fordi stablecoin-tilbudet historisk har hatt en sterk positiv korrelasjon med kryptopriser. Med andre ord har stablecoin-tilbudet vanligvis økt når kryptoprisene steg – og omvendt. Denne gangen virker sammenhengen svakere.

En mulig forklaring er at stablecoins i økende grad brukes utenfor selve kryptomarkedet. Betalinger på tvers av landegrenser er et eksempel på et voksende bruksområde. Hvis denne utviklingen fortsetter, kan etterspørselen etter stablecoins i stadig større grad bli uavhengig av den ofte spekulative aktiviteten i kryptomarkedet. Det kan tyde på at kryptoøkosystemet gradvis utvikler flere praktiske bruksområder utover ren handel.

Et tall å huske

568,45 millioner dollar

For andre uke på rad registrerte de amerikanske Bitcoin-ETF-ene nettoinnstrømninger. Forrige uke utgjorde innstrømningen 568,45 millioner dollar, etter 787,4 millioner dollar uken før.

Det er første gang på fem måneder at Bitcoin-ETF-er har hatt nettoinnstrømninger to uker på rad. Nettoinnstrømninger betyr at flere av disse produktene – og dermed mer Bitcoin – ble kjøpt enn solgt, noe som er positivt for markedet.

På radaren vår

Utviklinger vi følger nøye med på:

Hva skjer i Iran? Konflikten i Midtøsten er fortsatt den viktigste kortsiktige faktoren for kryptomarkedet. En våpenhvile vil trolig bli positivt mottatt av investorene. Mer generelt vil enhver utvikling som gjenoppretter normal oljeflyt også støtte markedsstemningen. Omvendt kan utviklinger som svekker utsiktene til våpenhvile eller normal oljeforsyning påvirke markedene negativt.
Blir den amerikanske Clarity Act snart vedtatt? Kryptomarkedet følger fortsatt nøye med på det foreslåtte amerikanske lovforslaget Clarity Act, som skal etablere et helhetlig regulatorisk rammeverk for kryptoindustrien. Forslaget har lenge sett ut til å være nær vedtak, men fremdriften har flere ganger stoppet opp. Med konflikten i Midtøsten høyt på den politiske dagsordenen er det ikke nødvendigvis en umiddelbar prioritet, men fremgang kan fortsatt være positivt for kryptomarkedet.
Vil ETF-innstrømningene fortsette? De amerikanske Bitcoin-ETF-ene har hatt flere solide uker med nettoinnstrømninger. Vi følger nøye med på om denne trenden fortsetter. Vedvarende innstrømninger vil indikere at tradisjonelle investorer – som ofte får eksponering mot Bitcoin gjennom disse børsnoterte fondene – fortsatt bygger posisjoner til tross for geopolitisk usikkerhet.

Mads Eberhardt

Skrevet 12/03/2026

Må ikke ansees som finansielle råd. Krypto kan innebære høy risiko.