Firi Weekly: Modstridende rentesignaler

Firi Weekly: Modstridende rentesignaler

  • Fed sænker trods stigende obligationsrenter:
    • Den amerikanske centralbank sænkede renten med 0,25% til intervallet 4,0-4,25%, men paradoksalt nok steg renterne på 10- og 30-årige obligationer, hvilket skaber modsatrettede kræfter i markedet for digitale aktiver.
  • SEC letter vejen for krypto ETF'er:
    • Det amerikanske børstilsyn (SEC) introducerede generelle noteringsstandarder, som muliggør semiautomatisk godkendelse af krypto ETF'er. Op til 12 kryptovalutaer kan nu potentielt kvalificere sig.
  • Storbritannien og USA koordinerer kryptoregulering:
    • Britiske og amerikanske embedsmænd drøftede harmonisering af regler for kryptovalutaer, herunder stablecoins, for at styrke Londons position som centrum for digitale aktiver.
  • FTX udbetaler 1,6 milliarder dollar til kreditorer:
    • Den konkursramte børs FTX udbetaler 1,6 milliarder dollar den 30. september, oveni de 6,2 milliarder der allerede er tilbagebetalt.

Ugens store tre

USA revolutionerer godkendelsen af krypto ETF'er: Onsdag markerede et vendepunkt for kryptovaluta-ETF'er i USA. SEC godkendte Grayscales første ETF med flere digitale aktiver – CoinDesk Crypto 5 ETF, der indeholder Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana og Cardano. Selvom fonden spreder investeringen over fem aktiver, udgør Bitcoin og Ethereum tilsammen næsten 90% af eksponeringen.

Vigtigere endnu præsenterede SEC samtidig sine nye generelle noteringsstandarder for råvarebaserede ETF'er, herunder digitale aktiver. Noteringsstandarderne strømliner den tidligere langvarige godkendelsesproces, som Bitcoin og Ethereum ETF'erne måtte navigere gennem – og indfrier dermed løfter givet af SEC under præsident Donald Trumps administration.

Det nye regelsæt kræver, at aktiver opfylder ét af tre kriterier for hurtig godkendelse. Det mest tilgængelige krav er, at kryptovalutaen skal have handlet på en reguleret futuresbørs i mindst seks måneder. Omkring 12 digitale aktiver opfylder i øjeblikket dette krav, men da SEC sandsynligvis vil tilføje yderligere kriterier, er den praktiske implementering stadig usikker.

Regelændringen minder om de generelle noteringsstandarder for traditionelle ETF’er, der blev introduceret i slutningen af 2019 og katalyserede en eksplosiv vækst i lanceringen af traditionelle ETF’er fra gennemsnitligt 117 om året til 370. Det forventes derfor, at godkendelser af krypto-ETF’er vil accelerere markant i både tempo og omfang, og de første instrumenter under det nye regelsæt kan muligvis godkendes allerede i oktober.

Mens multiaktiv-ETF'en appellerer til traditionelle investorer, der søger diversificeret kryptoeksponering gennem ét instrument, repræsenterer de generelle noteringsstandarder den mest indflydelsesrige udvikling. Spørgsmålet er dog, om potentielle ETF'er for andre kryptovalutaer kan gentage Bitcoin og Ethereum ETF'ernes bemærkelsesværdige succes.

Storbritannien søger tættere kryptosamarbejde med USA: Financial Times rapporterer, at Storbritannien aktivt arbejder på at styrke sit samarbejde om digitale aktiver med USA, særligt ved at adoptere den krypto-venlige regulatoriske tilgang, der vokser frem under præsident Trump. Ifølge kilder vil en eventuel aftale sandsynligvis omfatte stablecoin-regulering. Drøftelserne fik momentum efter tirsdagens møde i London mellem den britiske finansminister Rachel Reeves og den amerikanske finansminister Scott Bessent.

Med Londons status som Europas førende kapitalmarked kan et skifte mod mere imødekommende kryptoregulering – afstemt med amerikansk politik – give medvind til kryptoindustrien i Europa.

Canadas centralbank overvejer stablecoin-strategi: Canadas centralbank skærper sit fokus på stablecoins og følger dermed en global trend blandt monetære myndigheder. Ron Morrow, Bank of Canadas (BoC) direktør for betalinger, tilsyn og overvågning, argumenterede torsdag for, at Canada bør evaluere fordelene ved føderal stablecoin-regulering og følge andre nationers eksempel. Morrow understregede det presserende behov for hurtigere, billigere, mere transparente og tilgængelige grænseoverskridende betalingsløsninger. Selvom han anerkendte stablecoins' potentiale, advarede han om iboende risici, der kræver omhyggelig overvejelse.

BoC synes at indtage en konstruktiv holdning i lighed med Den Europæiske Centralbank (ECB), som efter sigende undersøger muligheden for at udstede sin digitale euro som en stablecoin.

Bag graferne

Graf 1: Dollar- og eurorenter

Den amerikanske centralbank (Fed) leverede onsdag sin bredt ventede rentenedsættelse på 25 basispoint (0.25%), hvilket bragte den amerikanske rente ned til intervallet 4,00-4,25%. Som vi noterede i sidste uges Firi Weekly, havde markederne fuldt indpriset denne rentenedsættelse. Dette markerer Feds første rentenedsættelse i 2025, mens ECB allerede har leveret fire nedsættelser i år, hver på ligeledes 25 basispoint.

Rentenedsættelser gavner typisk digitale aktiver, så længe den amerikanske økonomi ikke viser markant svaghed, da lavere renter teoretisk skubber investorer mod aktiver med højere risiko, herunder kryptovalutaer, i deres jagt på afkast.

Graf 2: Renter på 2-, 10- og 30-årige amerikanske statsobligationer

Trods Feds rentenedsættelse steg renterne på længere amerikanske statsobligationer faktisk i sidste uge. Både 10- og 30-årige renter handler over deres niveauer fra begyndelsen af 2024, selvom Fed har leveret samlede rentenedsættelser på 125 basispoint siden da.

Flere faktorer forklarer forskellen mellem korte og lange renter. Markederne synes bekymrede for, at Fed har skiftet fokus fra inflationskontrol til beskæftigelsesstøtte. Obligationsinvestorer kræver derfor højere renter som kompensation for potentielle inflationsrisici fra monetær stimulans og andre arbejdsmarkedsinitiativer. Desuden øger stigende føderale underskud både kreditrisikoen og udbuddet af statsobligationer – når udbuddet stiger uden tilsvarende efterspørgselsvækst, må renterne justeres op for at tiltrække købere.

Disse forhøjede langsigtede renter lægger teoretisk pres på digitale aktiver, ligesom lavere kortsigtede renter er positive. Højere langsigtede renter kan trække kapital væk fra kryptovalutaer, når investorer finder attraktive afkast i sikrere aktiver. Resultatet: kortsigtede og langsigtede renter trækker effektivt kryptomarkederne i modsatte retninger.

Et tal for gemmerne

1,6 milliarder dollar

FTX’s konkursbo vil gennemføre sin tredje store udbetaling til kreditorer den 30. september og frigive cirka 1,6 milliarder dollar. Denne betaling kommer oven i de næsten 6,2 milliarder dollar, der allerede er returneret til kreditorerne hos den svindeldømte børs.

Det holder vi øje med

På vores radar for den kommende uge:

  • “Køb rygtet, sælg nyheden": Kryptomarkederne synes at have løbet forud for onsdagens rentenedsættelse, hvor de fleste digitale aktiver efterfølgende oplevede salgspres. Denne uges prisbevægelser vil afsløre, om risikoappetitten kan overvinde de blandede rentesignaler, der i øjeblikket påvirker markederne.
  • ETF-nyheder: Efter sidste uges regulatoriske gennembrud følger vi nøje eventuelle detaljer om potentielle krypto ETF’er. Det er sandsynligt, at nyheder relateret til ETF’er bliver offentliggjort inden for de næste par uger.
  • BNB og Solana momentum: Begge tokens har for nylig vist bemærkelsesværdige prisstigninger, hvor BNB nåede et nyt rekordniveau over 1.000 dollar, og Solana genvandt 250-niveauet. Selvom Solana siden er faldet betydeligt, holder vi øje med, om kapitalen roterer fra Bitcoin og Ethereum til mindre kryptovalutaer.
Mads Eberhardt22/09/2025
Må ikke anses som finansiel rådgivning. Kryptovaluta kan indebære høj risiko.